Actualidad y previsiones para las economías de Perú y Colombia

Antes de decidirse a comprar acciones de Perú o Colombia conviene saber la actualidad y las previsiones para sus economías. Hoy vamos a revisar los últimos datos conocidos de Perú y de Colombia para que los lectores tengan las bases para poder comprar acciones con fundamento. Empezamos por Perú.  

La proxy mensual del PBI registró una expansión de 5,3% interanual para abril, por encima de las expectativas (2,2% según la encuesta de Bloomberg). Al margen, el crecimiento fue del 1,7% intermensual (desestacionalizado). 

La sorpresa la dieron los volátiles sectores primario y extractivo, que crecieron un 10,8% interanual. En cambio, los sectores no primarios crecieron un 3,7% interanual. 

La agricultura (+23,7% interanual, añadiendo 1,54 puntos porcentuales al PIB mensual) registró la mayor contribución. La agricultura está repuntando después de que el año pasado Perú sufriera el primer ciclón en 40 años y El Niño costero. La pesca creció un 158,4% interanual, añadiendo 0,38 puntos porcentuales. al PIB mensual, y la manufactura primaria (impulsada por la harina y el aceite de pescado) creció un 32,6% interanual, añadiendo 1,3 p.p. al PIB mensual.

Los altos niveles de los precios del cobre y el oro -las dos principales exportaciones de Perú-, junto con la entrada en funcionamiento de grandes proyectos de infraestructuras (puerto de Chancay, ampliación del aeropuerto de Lima y segunda línea de metro/subterráneo) son un apoyo para las perspectivas macroeconómicas y un buen motivo para comprar acciones peruanas. 

Las previsiones de crecimiento del PIB para 2024 (2,2%) y 2025 (2,8%) son un poco más bajas que las establecidas en noviembre (2,6% y 3%, respectivamente) porque la impresión del primer trimestre de 2024 fue decepcionante, según muchos economistas.

No obstante, el impulso será probablemente mayor en los próximos trimestres, lo que establece un entorno favorable para comprar acciones. Los altos precios de los metales aumentan la renta disponible para el consumo y la inversión, y estimulan a las empresas mineras a ampliar su capacidad. La inauguración del puerto de Chancay, el primero de aguas profundas propiedad del gobierno chino en la costa sudamericana del Pacífico, impulsará probablemente el comercio. 

La ampliación del aeropuerto de Lima debería atraer más turistas, y la segunda línea del metro/subterráneo podría mejorar la productividad laboral, otros aspectos macro que invitan a pensar de forma positiva en comprar acciones peruanas. En el lado negativo, estamos revisando a la baja nuestras previsiones de déficit fiscal.

La inversión pública aumentó un 40% interanual en enero-mayo. El déficit global del sector público no financiero se amplió hasta el 3,9% del PIB en el periodo móvil de doce meses finalizado en mayo. Por consiguiente, se revisaron las previsiones de déficit del SPNF para 2024 (del 2,5% al 2,8% del PIB) y 2025 (del 2% al 2,2%). La petición de vía rápida del Gobierno al Congreso incluye, entre otras cosas, la modificación de los objetivos de la regla fiscal para 2024 (al "no más del 2,8% del PIB", desde el 2%), 2025 (al 2,2%, desde el 1,5%) y alcanzar gradualmente el 1% en 2028 (en lugar de 2026).

Colombia: Preservando la disciplina macro

Por otro lado, antes de comprar acciones de Colombia conviene saber que el país está preservando la disciplina macroeconómica (tanto monetaria como fiscal) a pesar de las tentaciones de estimular una economía que crece a un ritmo modesto en 2024. 

En comparación con el informe publicado el pasado noviembre, se han revisado a la baja las previsiones de crecimiento del PIB para 2024 (al 1,9%, desde el 2,1%) y 2025 (al 2,8%, desde el 3%). Las partes de la economía sensibles a los tipos de interés -como el mercado de la vivienda, la construcción, los bienes de consumo duraderos, la inversión de capital, el crédito bancario y la industria manufacturera- han sido particularmente débiles, lo que resulta muy importante antes de comprar acciones. 

La política monetaria contractiva frena el crecimiento. Lo mismo ocurre con la política fiscal, con subidas de impuestos en 2024 y una contracción del gasto primario (como porcentaje del PIB), lo que hay que tener en cuenta antes de decidirse por comprar acciones colombianas.

Descartando el peor escenario, el abandono de la regla fiscal

En los últimos meses creció el temor de que la administración Petro abandonara la Ley de Regla Fiscal (o pidiera cambios profundos), alimentado por comentarios del presidente. Sin embargo, el Ministerio de Hacienda disipó estas preocupaciones al publicar un Marco Fiscal de Mediano Plazo (MFMP) que reafirma el compromiso del gobierno con la Ley de Regla Fiscal. Parece que el ministro Bonilla logró persuadir al presidente Petro. Creemos que esto es fundamental para evitar que las condiciones del mercado se vuelvan tóxicas para Colombia.

Los economistas consultados esperaban que el Banco Central (BanRep) recortara el tipo de interés oficial en 50 puntos básicos en la reunión del 28 de junio, hasta el 11,25%, en línea con el consenso. Se preveía que el BanRep aceleraría el ritmo (hasta 75 puntos básicos) en esta reunión, lo que habría animado a los inversores a comprar acciones. 

Sin embargo, el consenso ha cambiado de opinión debido a los últimos acontecimientos (venta masiva en el mercado y ausencia de señales de mayores recortes de tipos por parte de los miembros del consejo durante el periodo entre reuniones). La política monetaria sigue siendo bastante restrictiva en Colombia y eso no favorece la idea de comprar acciones. El tipo real (ex ante) se sitúa en el 7,5% frente al 2,4% neutral (estimación de BanRep).

Así, la estrategia de comprar acciones en Colombia pasaría por una mayor convicción en los tipos. El BanRep tiene margen para una relajación más profunda de lo previsto. El tipo terminal del 8,5% previsto por el mercado parece elevado, incluso con hipótesis de inflación estresada y tipo neutral. Los riesgos son un BanRep de línea dura o una mayor inflación. Las subidas también resultan atractivas ante los riesgos fiscales y los recortes del BanRep. Aunque los economistas siguen manteniendo un sesgo bajista sobre el usd/cop, y prefieren mantenerse tácticos dada la reciente depreciación.

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